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[股票初学]在二孩政策下开拓专题投资机会

人口老龄化趋势深化,对中国经济增长的影响是多方面的:20世纪50年代以来,中国的生育政策经历了完全自由化-收敛-收紧-调整和适度放松-预期完全放松的五个阶段循环。20世纪70年代末,中国开始实行计划生育,减少了孩子的数量和抚养的比例。与此同时,人均资本、劳动质量和生产率都有所提高,形成了人口红利。然而,与此同时,由于德国股市长期的实时市场周期中低出生率和低死亡率的结合,以及1960-1970年出生的第一波婴儿潮一代的退休年龄,人口老龄化问题越来越严重。作为少数几个未老先富的发展中国家之一,中国的经济影响深远。根据美国和日本的经验:(1)抚养比的增加和社会人口年龄的增加会降低股权资产和房地产的价值;(2)人口老龄化将减少社会创新,而中国人口的平均年龄将在2015年超过美国;(3)抚养比上升将降低投资和贸易竞争力,中国向消费型社会的转型迫在眉睫。

[股票初学]在二孩政策下开拓专题投资机会

二胎效应很低,完全放开二胎政策更为紧迫:自2013年政府实施二胎政策以来,总生育率仅升至1.58,政策自由化导致的出生人口年增长率继续下降。总生育率的高概率预计将保持在1.58以下,远低于2.1的更替生育率,也远低于政府计划的1.8的理想水平。迫切需要全面放开二孩政策。

在政策实施之前,专题投资有机会。在2013年11月正式发布第二个独生子女之前,该主题经历了一个为期一年的政策认可催化期,包括将该政策纳入计划生育委员会的议程,以及取消19个省的第二个孩子的生育间隔。从1月开始,该主题的超额收益超过上证综指80%,并在政策事件完成前一周显示出急剧上升的趋势。随着第十三个五年计划的主题市场下周升温,我们认为市场有望继续。

结婚高峰期的到来和两个生育高峰接力的叠加将在很长一段时间内有益于中国经济,预计将刺激1000亿元的消费。从经济上讲,二孩政策的自由化将减少短期人均资本,导致经济增长下降。然而,消费的冲动增长可以起到对冲的作用。从中期来看,它将迫使经济向内生消费转变,并增加政府在教育方面的投资和支出。从长远来看,社会平均年龄的下降有利于社会创新。20年后,进入劳动力市场的人口增加可以抵消80后婴儿潮一代退休带来的人口压力。劳动力和储蓄率可以提高社会增长力。

根据一项中立的估计,从人口增长和消费拉动来看,我们预计20世纪80年代后相继进入婚姻期的两个婴儿潮一代将从中受益。二孩政策的叠加将在四年内导致1575万新生儿,拉动消费超过800亿。投资逻辑由以下八个方面构成:服装、食品、住房、交通、使用、医药、娱乐和教育。基于对行业绩效从主题中受益的程度、逻辑的直接性、行业本身的繁荣、行业的竞争状况以及相关目标在行业中的集中程度的多维考虑,向投资者推荐食品、医药、服装和娱乐教育这五个预期最有利的行业。

推荐贝因美、江南高贤、大卫医疗、服饰、动漫、全通教育:在食品行业,婴幼儿奶粉受益匪浅,推荐国内领先的贝因美(公司积极推进渠道改革,在奶粉向高端升级的趋势下,积极引进海外优质奶源,并对这些举措实施短期炒股,以扩大与国内其他奶粉公司的领先差距);在婴幼儿医疗保健产品中,推荐江南高纤维(该公司在提供复合短纤维作为尿布原料方面处于行业领先地位,市场份额大,价格优势明显,8万吨生产能力尚未释放),推荐大卫医疗(该公司在婴儿护理设备方面处于国内领先地位,得益于在释放两个孩子政策的推动下,妇产医院数量不断增加,对维护盒的需求不断增加);婴儿服装推荐马森服装(公司的童装产业链线上和线下均有扩张,扩大了受益二孩政策的人口增长范围,代理海外优质品牌,整合资产,助推扩张,强化执行力);在幼儿娱乐方面,建议OFI动漫(作为一家领先的传统动漫玩具企业,以知识产权为核心,拓展知识产权生产、影视游戏制作、分销和销售,以及上下游的幼儿娱乐中心,充分捕捉新人口增长的驱动力);教育提倡全方位教育(行业的快速增长使领导者受益,不同省份的采购渠道为整个地区的竞争制造障碍,新产品的引入有望进一步提升ARPU价值和商业绩效)。

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