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牛市中的证券交易员春江水暖鸭老板在本轮市场中处于领先地位。2015年将是资本市场改革和证券公司发展的一年。在市场红利、系统红利集中释放和业务“杠杆化”的背景下,证券经纪业的发展空间将进一步开放。

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改革引发大市场

本周,经过短暂而快速的调整后,券商类股再度走强。周五,中信、海通等券商股票上涨,显示王者归来。

大市场需要大趋势和大空间。证券业的长期发展是以金融改革的推进为基础的。2015年资本市场体系的持续改革将再次激发券商的活力。登记制度、资本账户开放、国有企业改革继续推进,市场化改革方向明确。登记制度改革通过市场和资本的力量促进经济和产业转型与发展,给金融机构带来活力,并为产业发展释放制度红利。国有企业混合所有制改革将为证券公司注入活力。资本账户体系的自由化为资本市场的发展开辟了新的征程。作为主要载体,券商也是最大的受益者。

长江证券(changjiang securities)行业分析师刘军基于金融改革的总体背景表示,投资券商股票的逻辑是:降低社会融资成本、理顺资本价格传导机制是改革的起点。这就要求打破原来以间接融资或信贷配给为主的投融资体制,扩大资本市场和增加直接融资的比重是关键。资本市场的扩张需要需求和供给的双重增长。房地产投资和银行理财收入的下降趋势挤走了大量投资资金,刺激了股市需求。国有资产证券化率的提高和并购重组登记制度的改革将显著增加供给。供求条件得到满足,这将带来股票市场的大幅扩张,进一步决定了证券业巨大的业务和利润空间。

券商发展的沃土也来自居民家庭的财富资产和丰富的企业资源。随着居民主要资产配置的转移,股权资产配置增加,给券商带来了丰富的商机。

申银万国证券研究所表示,1975年佣金自由化后,美国证券业开始了一系列业务创新,改变了以前严重依赖佣金的盈利模式。20世纪80年代,垃圾债券的盛行推动了杠杆收购的发展。20世纪90年代,资产证券化的深化促进了衍生品交易的几何级数增长。20年来,创新业务的发展促进了美国证券业的快速发展,从1980年到2000年,该行业的收入增长了10倍。

周期性退位增长

"过去强烈的周期性逐渐被增长所取代。"在一些机构投资者看来,证券公司的股票价格与过去不同。目前,券商的业务模式已经基本完成转型。随着竞争的加剧和金融的深化,券商的价值已经从许可证奖金转变为市场奖金。随着经纪业务的不断扩大,明年的盈利模式将更加多元化,新业务将进入规模化阶段。

值得注意的是,投资者“喜欢”券商股票的原因已经发生了变化。在快速上升的初期,主要考虑两个金融机构的规模和增长率。然而,当两个金融机构在股市论坛的余额首次下降时,投资者开始在证券公司的其他业务中看到更多的潜力。

目前,证券公司的经营模式已经进入全面创新。新的经纪模式、投资银行的市场化和业务规模引领了证券

中信投资建设的分析师预计,2015年首次公开募股的数量将大幅增加。完成发行的企业至少300家,券商承销收入增加50-80亿元,带动行业收入增长2-3%。预计2015年融资融券余额将增加到14,000亿元左右,日均余额约为12,000亿元。根据3%的息差预测,融资融券净利息收入将增加204亿元,带动行业收入增长7%以上。2015年,各类贷款业务包括融资融券、股票质押回购、约定回购证券交易、收益互换等。将推动行业收入增长约11%。

从具体业务来看,未来收入增长最大的业务包括:以做市商为核心的交易损益收入、资产管理收入、其他与证券相关的收入等。长江证券分析师认为,根据国内外券商股票的历史估值,券商股票的市盈率将达到4-4.5倍。未来业绩亮点主要在新三板、资产证券化和资产管理业务(包括经纪柜台业务)。新业务将改变券商的客户资源结构,出现零售客户和企业客户并重的局面,这将成为券商未来的主要爆发点。

不可否认,国内证券公司的核心竞争力和差异化还有很长的路要走。回顾美国证券业过去40年的发展历史,从1975年到2007年,行业收入增长了70倍,这是因为行业收入结构发生了质的变化。深湾研究院的分析师蒋表示,美国证券业呈现金字塔式的分布格局。位于塔顶的是高盛、美林、摩根士丹利等几家超一流的投资银行,其规模和客户资产巨大,业务高度复杂和国际化,在核心业务领域拥有不可替代的强大市场份额。位于二楼的是花旗、摩根大通等几家业务范围遍及全国的综合性现代投资银行,它们拥有完整的业务、产品和服务链,能够为各类客户提供多层次、一站式的综合金融服务。三楼是一大批专业的精品投资银行,如嘉信理财、拉扎尔德和佩恩韦伯,分别专注于经纪业务、承销推荐业务和资产管理业务。这些公司围绕满足特定类型的客户,或专注于特定地区,或专注于特定业务,或开发特定类型的产品,走一条有特色的商业道路。底部是大量小型区域性投资银行。

与海外投资银行的发展经验相比,中国证券公司也正在经历一个差异化的发展阶段。一方面,网络金融已经成为行业发展的共识,并将成为主流服务模式;另一方面,大型证券公司通过海外并购逐渐扩大其国际影响力。

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